【2025年9月29日 為替市場ファンダメンタル分析】

— ドル軟調と円の持ち直し、政策期待を映す神経質なスタート

1．本日の市場概観

2025年9月29日の為替市場は、週明けの東京時間からドル売りが優勢となり、ドル円は一時 146円台半ばまで下落しました。背景には、

• 米経済指標の弱さから利下げ観測が再燃

• BOJによる年内追加利上げの可能性が意識

• 欧州通貨の持ち直しによりドルインデックス（DXY）が下落

といったファンダメンタル要因が複合的に作用しています。

株式市場は比較的落ち着いており、リスクオフではなく「ドル調整主導の相場」色が濃い一日となりました。

2．米国：利下げ期待が鮮明に

2-1．指標から見える経済の減速

前週末に発表された 米耐久財受注（8月） は前月比▲1.2％と予想（▲0.5％）を下回り、設備投資の鈍化を示しました。さらに 新築住宅販売件数 も年率換算で 66.2万件 と予想を下回り、住宅市場の調整感が一段と強まりました。

これらを受けて米国債利回りは低下し、特に2年債は一時3.9％台まで下落。市場は「年内2回の利下げ」を6割以上織り込む状態となっています。

2-2．FRB関係者の発言

ダラス連銀のローガン総裁は「高金利環境が投資を抑制している」と発言。これまで比較的タカ派とされてきた同総裁の言葉は、市場に強い印象を与えました。

これにより「FRB内部でも利下げに傾く声が増えてきているのでは」との観測が強まり、ドル売りに拍車をかけています。

3．日本：BOJ政策期待の持続

3-1．植田総裁の発言余波

先週の国会答弁での「物価安定の持続的達成が視野に」との発言は、週明けも市場心理に影響を残しました。これにより、10月末会合での追加利上げ観測が依然としてくすぶっています。

特にIMMの投機筋ポジションでは円ショートが高水準に残っているため、ドル円は断続的にショートカバーが入りやすい環境です。本日も、東京時間に輸出筋のドル売りと投機筋の円買い戻しが重なり、146円台半ばまで急落しました。

3-2．日本のインフレ動向

9月の東京都区部CPI速報値（発表予定）が前倒しで意識されており、事前予想は 前年比＋2.7％。サービス価格の伸びが続けば、BOJの判断に影響するとの見方が強まっています。

市場は「10月利上げ」か「12月利上げ」かを巡って神経質に反応しており、今後のBOJ要人発言に過敏に動く展開が続きそうです。

4．欧州・英国：ドル安に支えられる通貨

4-1．ユーロ

ユーロは対ドルで持ち直し、EUR/USDは一時 1.102台を付けました。先週のユーロ圏PMIは依然として弱めでしたが、米金利低下に伴うドル売り圧力の方が優勢となっています。

ラガルドECB総裁は「利下げは時期尚早」と改めて発言し、市場に対して中立的〜ややタカ派のメッセージを発しました。これもユーロの底堅さを後押ししました。

4-2．ポンド

英国ではBOE当局者から「インフレ率は依然として高止まり」との警戒発言が相次ぎ、ポンドは対ドルで堅調。GBP/USDは 1.28台前半を維持しています。

ただし、英国経済の成長鈍化リスクは根強く、ポンド買いは「ドル安環境の恩恵」という側面が大きい点には注意が必要です。

5．資源国通貨・コモディティ

5-1．豪ドル

AUD/USDは0.68手前まで上昇。中国人民銀行（PBoC）の追加緩和スタンスが豪州輸出にプラスとの見方が支えになっています。

5-2．カナダドル

USD/CADは1.338前後で推移。原油価格は1バレル＝78ドル台を維持し、カナダドルのサポート材料となっています。

5-3．金価格

金先物はドル安を背景に 1オンス＝3,820ドル台を維持。インフレ懸念後退と利回り低下が同時に進んでおり、安全資産としての需要は限定的ながら、ドル安の受け皿として堅調です。

6．テクニカル分析

ドル円は下方向への圧力が優勢であり、テクニカル的には146円を割り込むかどうかが短期的な焦点です。

7．本日のリスク要因

• 米指標発表（シカゴ購買部協会指数）
  予想を大幅に下回れば利下げ観測が加速、ドル売り再燃。

• BOJ要人発言
  「物価安定目標の達成が近い」などの追加発言が出れば、円高リスク増。

• 地政学リスク
  中東の不安定要因、台湾情勢など突発的なヘッドラインリスクは常に残存。

8．トレーディング戦略

• ドル円：戻り売り有利
  147円を背に146円割れを狙うショート戦略。BOJ観測が相場の大きなテーマ。

• ユーロドル：押し目買い
  1.095を割らない限りは買いスタンス。米利下げ観測が追い風。

• ポンドドル：短期ロング
  1.28台を維持できれば1.29トライも視野。

• 豪ドル：ニュース主導
  中国関連ニュースを見極めつつ0.685突破を意識。

9．総括

2025年9月29日の市場は、米利下げ観測とBOJ正常化期待が同時に意識される構図となり、ドル安・円高が進行しました。ユーロやポンドも対ドルで堅調に推移し、ドルインデックスは軟調なスタート。

特にドル円は「日米金融政策の方向性の違い」が強く意識され、147円の上値が重くなる一方で、146円割れを試す展開が今後の焦点になりそうです。

米国の経済指標が弱まるたびに利下げ観測が市場に浸透し、ドル売り圧力が強まる一方、BOJ要人の一言で円高が加速するという「二重の圧力」がドル円に作用していることが、現状の相場を最も端的に表しています。

今後は、米指標の結果とBOJのスタンスを睨みながら、「戻り売り中心のドル戦略」が優位に働く可能性が高いと考えられます。